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從全球鎳產(chǎn)業(yè)變革看鎳期貨事件影響

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-03-30  來(lái)源:中國(guó)有色網(wǎng)  瀏覽次數(shù):1

近日,“LME鎳期貨事件”在全球市場(chǎng)上引發(fā)軒然大波。事件發(fā)生后,LME采取了臨時(shí)停牌、設(shè)置漲跌停板新規(guī)、允許企業(yè)移倉(cāng)緩解交割壓力、積極斡旋多空雙方協(xié)議平倉(cāng)等措施。倫敦時(shí)間3月16日上午8時(shí),LME重新開盤,但是從開盤后的交易情況看,系統(tǒng)尚未完全恢復(fù)正常運(yùn)行。不過(guò),為了維護(hù)英國(guó)金融產(chǎn)業(yè)秩序及百年品牌口碑,LME正在努力使系統(tǒng)恢復(fù)。

此次事件的發(fā)生因素是多方面的。從全球鎳產(chǎn)業(yè)變革的角度來(lái)看,傳統(tǒng)的鎳定價(jià)機(jī)制和新發(fā)展形勢(shì)之間的矛盾,是由于現(xiàn)有鎳期貨合約的設(shè)計(jì)跟不上全球鎳產(chǎn)業(yè)的巨大變化導(dǎo)致的。

全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈

逐漸呈現(xiàn)“東進(jìn)西退”格局

從地域變化來(lái)看,2001年—2021年,中國(guó)原生鎳消費(fèi)量全球占比從4.5%提高到56%;中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量全球占比從3.7%提高到56%。其間,2005年,中國(guó)超越日本成為全球第一大鎳消費(fèi)國(guó)以及全球第一大不銹鋼生產(chǎn)國(guó);2009年,中國(guó)超越俄羅斯成為全球原生鎳產(chǎn)量最大的國(guó)家;2021年,印尼超越中國(guó)成為第一大鎳生產(chǎn)國(guó),中印兩國(guó)產(chǎn)量份額占到全球總量的60%,在中國(guó)企業(yè)的推動(dòng)下,印尼躍居為全球第二大不銹鋼生產(chǎn)國(guó);同年,中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量全球占比達(dá)78%;三元正極材料產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的60%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化來(lái)看,2012年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級(jí)鎳(電解鎳板、鎳豆、鎳珠)產(chǎn)量占比為51%,二級(jí)鎳(鎳鐵、鎳生鐵、燒結(jié)氧化鎳、通用鎳)產(chǎn)量占比為38%,鎳鹽(硫酸鎳、硝酸鎳等)產(chǎn)量占比為11%。2021年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級(jí)鎳產(chǎn)量占比為33%,鎳生鐵產(chǎn)量占比近50%,其余是傳統(tǒng)鎳鐵和鎳鹽。在未來(lái)的全球鎳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,一級(jí)鎳的產(chǎn)量占比將繼續(xù)下降,鎳生鐵和硫酸鎳的產(chǎn)量比重將繼續(xù)提高。預(yù)計(jì)到2025年,全球原生鎳產(chǎn)量中的一級(jí)鎳產(chǎn)量占比為17.7%,鎳生鐵、鎳鐵和鎳鹽產(chǎn)量占比合計(jì)為82.2%。

影響鎳價(jià)變化的主要變量

1980年—2021年的41年間,全球鎳價(jià)走勢(shì)大致可分為四個(gè)階段:

第一階段是2001年之前,美國(guó)、日本和歐洲是當(dāng)時(shí)鎳生產(chǎn)和消費(fèi)的主力國(guó)家和地區(qū),定價(jià)主體和影響因素具有鮮明的時(shí)代特色。

第二階段是2001年—2010年,中國(guó)加入WTO后,全球大宗商品市場(chǎng)快速發(fā)展,迎來(lái)“黃金10年期”,市場(chǎng)的供不應(yīng)求刺激了價(jià)格的不斷上漲,中國(guó)鎳企正式進(jìn)入全球視野。

第三階段是2011年—2016年,中國(guó)、印尼、菲律賓主導(dǎo)了全球鎳的供應(yīng),紅土鎳礦成為“市場(chǎng)新寵”,鎳價(jià)總體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)。

第四階段是2017年至全球EV大發(fā)展階段,鎳的應(yīng)用拓展了新的發(fā)展空間,中國(guó)在全球鎳市場(chǎng)的影響力逐年提升。

LME作為全球有色金屬的定價(jià)權(quán)威,對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響較大。但是,它也是以美國(guó)、日本和歐洲為生產(chǎn)和消費(fèi)主體的時(shí)代產(chǎn)物。2001年,中國(guó)進(jìn)入全球市場(chǎng),在供需兩方面都顯示出了巨大的影響力。隨著全球鎳生產(chǎn)消費(fèi)重心向亞洲,尤其是向中國(guó)轉(zhuǎn)移,中國(guó)已經(jīng)成為影響鎳市場(chǎng)價(jià)格因素的最大變量。

從近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看,產(chǎn)業(yè)鏈客戶對(duì)鎳價(jià)體現(xiàn)出了基本的判斷,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交會(huì)影響期貨市場(chǎng)盤面。在LME報(bào)價(jià)缺失之前,國(guó)內(nèi)期貨交易所的運(yùn)行正常,從而穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。在LME開盤后,國(guó)內(nèi)鎳期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)LME產(chǎn)生了一定的引導(dǎo)作用??梢哉f(shuō),此次“鎳期貨事件”不僅反映出中國(guó)在期貨市場(chǎng)定價(jià)影響力的提升,更是以中國(guó)為代表的全球鎳實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。

滿足新興市場(chǎng)的保值需求

迫在眉睫

新能源汽車的發(fā)展給鎳市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的消費(fèi)預(yù)期。根據(jù)IEA數(shù)據(jù),以“2030年全球新能源汽車銷量達(dá)到4600萬(wàn)輛、全球動(dòng)力電池裝機(jī)量3000Gwh、新能源汽車滲透率50%”來(lái)測(cè)算,2021年—2030年,全球原生鎳消費(fèi)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為6%,動(dòng)力電池行業(yè)鎳需求的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%。

為了滿足電池行業(yè)的巨大需求,近年來(lái),大量的資金涌向印尼,使其成為全球鎳投資的熱土。但一些國(guó)外傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)企業(yè),因?yàn)榉N種原因產(chǎn)量不增反降。隨著供應(yīng)端產(chǎn)業(yè)鏈(鎳生鐵、高冰鎳、鎳濕法中間品、高冰鎳、硫酸鎳)的異軍突起和消費(fèi)端(三元前驅(qū)體、正極材料、電池、汽車)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展,硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為應(yīng)對(duì)鎳價(jià)波動(dòng),都存在保值需求。作為新興且快速增長(zhǎng)的市場(chǎng),相關(guān)企業(yè)數(shù)量逐年增加,這些企業(yè)也成為近幾年國(guó)內(nèi)外各大交易所爭(zhēng)相開發(fā)的潛在客戶。但是,現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外期貨交易所都是以電解鎳為交易標(biāo)的,沒有一款合約完全適合他們的產(chǎn)品。交易所如何滿足這些新興市場(chǎng)和新興客戶群的保值需求?筆者認(rèn)為,建議國(guó)內(nèi)外期貨交易所與時(shí)俱進(jìn),開發(fā)新合約,如流通量較大的鎳生鐵或者硫酸鎳等。

未來(lái)鎳價(jià)終將回歸理性

倫敦時(shí)間3月16日,LME重新開始交易,目前絕對(duì)價(jià)格高于國(guó)內(nèi)。那么,國(guó)際國(guó)內(nèi)還能保持過(guò)去跨市套利、價(jià)差收斂的模式嗎?未來(lái)鎳價(jià)大致會(huì)穩(wěn)定在什么區(qū)間?筆者認(rèn)為,價(jià)值決定價(jià)格,價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。從LME開始鎳交易以來(lái)的幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),可以分析出鎳的價(jià)值以及后續(xù)鎳價(jià)的大致走勢(shì)。

1979年,LME開始鎳的交易。從1980年—2021年LME 3個(gè)月期貨價(jià)格年均價(jià)來(lái)看,1980年以來(lái)的平均價(jià)為11310美元/噸;2001年以來(lái)的均價(jià)為15798美元/噸;2005年(菲律賓、印尼紅土鎳礦進(jìn)入供應(yīng)端,中國(guó)開始生產(chǎn)鎳生鐵)以來(lái)的均價(jià)為17389美元/噸;2017年(三元?jiǎng)恿﹄姵刈哌M(jìn)視線)以來(lái)的均價(jià)為13991美元/噸。2000年—2021年,2007年的年度價(jià)格最高,為36126美元/噸。若考慮通貨膨脹等因素的影響,2001年—2021年LME 3個(gè)月期貨均價(jià)為22979美元/噸。

2021年四季度,市場(chǎng)普遍認(rèn)為2022年的鎳價(jià)走勢(shì)為前高后低。筆者認(rèn)為,一方面,印尼新增鎳項(xiàng)目的投產(chǎn)主要是為了滿足電池、汽車等下游領(lǐng)域不斷增長(zhǎng)的需求增量;另一方面,美國(guó)、韓國(guó)和歐洲等國(guó)家和地區(qū)對(duì)電池金屬日益重視,對(duì)鎳等戰(zhàn)略金屬存在非常規(guī)需求的可能?,F(xiàn)階段,全球鎳市場(chǎng)還沒有到擠出高成本存量的階段,后市不應(yīng)過(guò)分悲觀。

以20多年跨越經(jīng)濟(jì)周期的鎳價(jià)運(yùn)行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),綜合考慮影響鎳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,筆者認(rèn)為,預(yù)計(jì)2022年二季度倫鎳價(jià)格在30000美元/噸波動(dòng)。下半年,考慮到印尼新項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度及高價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制,價(jià)格可能回落至22000美元/噸上下。

新形勢(shì)下的新問(wèn)題

近期“鎳期貨事件”的發(fā)生,會(huì)不會(huì)影響到企業(yè)參與期貨的積極性?對(duì)未來(lái)新開的品種有何借鑒?筆者認(rèn)為,短期內(nèi)的沖擊不可避免,但由于鎳具有特殊性,對(duì)于多數(shù)有色金屬品種而言,多年的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)表明,現(xiàn)行的機(jī)制基本能滿足行業(yè)發(fā)展要求。當(dāng)然,相關(guān)企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行自查,防患于未然很有必要。

隨著雙碳目標(biāo)的提出,清潔能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比提升,以及全球電動(dòng)汽車迎來(lái)發(fā)展高潮。近年來(lái),鎳、鈷、鋰、硅的市場(chǎng)占比越來(lái)越大,參與者眾多。上期所多次強(qiáng)調(diào):“要服務(wù)新興的新能源產(chǎn)業(yè)”,廣期所也計(jì)劃推出鋰、硅期貨,芝加哥商品交易所已經(jīng)推出了鋰的期貨合約,倫敦金屬交易所也在計(jì)劃推出一些新的電池金屬合約。由此可見,各大期貨交易所對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)都高度重視。

 

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