2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鎳價(jià)在國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)下降的支撐下突破10萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，并突破前高。近期中美貿(mào)易戰(zhàn)恐慌情緒影響下，基本金屬價(jià)格紛紛回落，鎳價(jià)也未能獨(dú)善其身，由于其自身的高波動(dòng)性，我們也看到，此次下跌過(guò)程鎳的跌幅較大，這除了宏觀層面因素，我們也從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，尋找原因歸納為以下幾點(diǎn)。

鎳礦：菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，后期到港鎳礦量增加

受菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入預(yù)計(jì)影響，自去年四季度以來(lái)，港口鎳礦庫(kù)存持續(xù)下降，當(dāng)前港口庫(kù)存量為733萬(wàn)噸，較去年同期下降34%。但是由于印尼鎳礦的補(bǔ)給，市場(chǎng)并未因?yàn)殒嚨V量的下降出現(xiàn)恐慌。菲律賓雨季結(jié)束，3月開(kāi)始出貨量逐漸增加，近期菲律賓鎳礦到港量增加顯著，上周到港13船，較前一周增加7船，港口鎳礦庫(kù)存下降幅度趨緩，同時(shí)鎳礦期貨價(jià)格與國(guó)內(nèi)鎳礦現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)松動(dòng)，各品味鎳礦價(jià)格紛紛調(diào)降，這也在一定程度上說(shuō)明礦端供應(yīng)并不緊張，相反，面對(duì)即將增加的鎳礦到港量，鎳礦貿(mào)易商對(duì)后期市場(chǎng)并不看好，所以紛紛降價(jià)甩貨。

鎳鐵：利潤(rùn)可觀，國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)開(kāi)工率較高

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，自去年三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)高鎳鐵RKEF工藝生產(chǎn)企業(yè)一直盈利，這也是國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)開(kāi)工率回升的主要原因。今年以來(lái)，受鎳價(jià)上漲帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)盈利情況一路向好，致使在山東地區(qū)產(chǎn)量基本未受環(huán)保政策影響。國(guó)內(nèi)一、二月份鎳鐵產(chǎn)量維持高位，據(jù)了解，3月份內(nèi)蒙、遼寧、江蘇地區(qū)均有鎳鐵冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)3月份國(guó)內(nèi)鎳鐵總量在80萬(wàn)噸附近，4月份企業(yè)檢修完成均計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存降幅趨緩

2017年年底國(guó)內(nèi)宣布進(jìn)口鎳板關(guān)稅將提至2%，國(guó)內(nèi)12月鎳進(jìn)口量激增至4萬(wàn)噸以上。今年以來(lái)，LME市場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)大幅下降，根據(jù)數(shù)據(jù)追蹤，LME減少的大量庫(kù)存均為鎳豆，主要作為硫酸鎳生產(chǎn)原料。近兩周，LME下降幅度放緩，顯示，硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)備貨基本完成。

庫(kù)存高壘，不銹鋼市場(chǎng)持續(xù)低迷

從價(jià)格角度，我們看到自去年9月份以來(lái)，不銹鋼價(jià)格持續(xù)由高位震蕩下行；從庫(kù)存角度來(lái)看，自去年四季度，不銹鋼市場(chǎng)持續(xù)累庫(kù)，尤其是春節(jié)前后累庫(kù)現(xiàn)象明顯，目前佛山加上無(wú)錫兩地庫(kù)存累計(jì)達(dá)到43萬(wàn)噸，處于歷史最高位。根據(jù)實(shí)地調(diào)研了解到，目前大部分不銹鋼廠尤其是300系生產(chǎn)線已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)不銹鋼市場(chǎng)疲弱狀態(tài)還將持續(xù)，至于何時(shí)啟動(dòng)，我們可持續(xù)關(guān)注不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)以及庫(kù)存情況。

此次鎳價(jià)下跌主要原因歸結(jié)為兩方面：一是宏觀層面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，令貿(mào)易戰(zhàn)憂慮升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫；二是產(chǎn)業(yè)方面，到港鎳礦量增加預(yù)期，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)持續(xù)疲弱疊加國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存下降趨緩。就貿(mào)易戰(zhàn)本身對(duì)鎳價(jià)的直接影響，我們說(shuō)影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿(mào)易戰(zhàn)通過(guò)影響不銹鋼傳導(dǎo)至鎳，但是我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)出口至美國(guó)的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來(lái)一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從2013年的7.75萬(wàn)噸下降至2017年的2.79萬(wàn)噸。所以，后期隨著貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產(chǎn)業(yè)需求狀況會(huì)成為壓制鎳價(jià)反彈的主要因素。所以對(duì)于此次鎳價(jià)下跌，建議投資者切勿盲目抄底。

此次鎳價(jià)下跌主要原因歸結(jié)為兩方面：一是宏觀層面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，令貿(mào)易戰(zhàn)憂慮升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫；二是產(chǎn)業(yè)方面，到港鎳礦量增加預(yù)期，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)持續(xù)疲弱疊加國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存下降趨緩。就貿(mào)易戰(zhàn)本身對(duì)鎳價(jià)的直接影響，我們說(shuō)影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿(mào)易戰(zhàn)通過(guò)影響不銹鋼傳導(dǎo)至鎳，但是我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)出口至美國(guó)的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來(lái)一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從2013年的7.75萬(wàn)噸下降至2017年的2.79萬(wàn)噸。所以，后期隨著貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產(chǎn)業(yè)需求狀況會(huì)成為壓制鎳價(jià)反彈的主要因素。所以對(duì)于此次鎳價(jià)下跌，建議投資者切勿盲目抄底。