高溫合金占發(fā)動機(jī)總重量的40%-60%，航空發(fā)動機(jī)推重比的提高，70%以上的貢獻(xiàn)來自材料技術(shù)。?？哲娧b備建設(shè)提速，民用航空市場需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化是大勢所趨，預(yù)計未來20年我國發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)需求規(guī)模超萬億，將帶來超過2000億元的高溫合金需求。

全球高溫合金產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 寡頭特征明顯2012年，全球高溫合金消費(fèi)量為28萬噸，占鋼鐵總消費(fèi)量的0.02%，市場規(guī)模達(dá)100億美元。目前來看，全球范圍內(nèi)能夠生產(chǎn)航空航天用高溫合金的企業(yè)不超過50家，主要集中在美、英、法、德、俄、日等國，整個行業(yè)具有較為明顯的寡頭特征。在涉及航天航空應(yīng)用領(lǐng)域的高溫合金鋼產(chǎn)品，發(fā)達(dá)國家均視其為戰(zhàn)略軍事物資，對外進(jìn)行嚴(yán)密管控。

美國在高溫合金研發(fā)以及應(yīng)用方面一直處于世界領(lǐng)先地位，年產(chǎn)量約為5萬噸，其中近60%用于民用領(lǐng)域。美國有多家獨(dú)立的高溫合金公司，包括能夠生產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)所用高溫合金的公司有通用電氣公司(GE)，普特拉-惠特尼公司(PW)，以及其他能生產(chǎn)特鋼和高溫合金的公司如漢因斯-斯泰特公司(HaynesStel-liteCompany)，佳能-穆斯克貢公司(Cannon-MuskegonCorporation)，因科國際公司(IncoInternationalInC)，特殊金屬公司(SpecialmetalInC)和卡彭特公司(Carpenter)等。

歐盟國家中英、德、法是世界上主要的高溫合金生產(chǎn)和研發(fā)代表。英國是世界上最早研究和開發(fā)高溫合金的國家之一。英國的鑄造合金技術(shù)世界領(lǐng)先，代表性的是國際鎳公司(MondNickelcompany)的Nimocast合金，后該國的飛機(jī)發(fā)動機(jī)制造商羅羅控股公司(Rolls-Royceplc)又研制了定向凝固和單晶合金SRR99、SRR2000和SRR2060等，主要用于航空發(fā)動機(jī)制造。

日本在鎳基單晶高溫合金、鎳基超塑性高溫合金和氧化物晶粒彌散強(qiáng)化高溫合金方面取得較大的成功。近年來則致力于開發(fā)新型耐高溫合金，并成功開發(fā)出在1200℃高溫下依然能保持足夠強(qiáng)度的新合金。日本主要的高溫合金生產(chǎn)企業(yè)是IHIcorporation，JFE、新日鐵和神戶制鋼公司。但是近年來，日本所有鋼企的整體營業(yè)利潤不容樂觀，公司整體業(yè)績呈下滑趨勢，但是生產(chǎn)航天航空領(lǐng)域所需要的鋼材是營業(yè)利潤主要來源之一，用以彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)收入的損失。

我國高溫合金產(chǎn)業(yè)供不應(yīng)求局面未發(fā)生明顯變化

我國2009年高溫合金材料年生產(chǎn)量約1萬噸左右，每年需求達(dá)2萬噸以上。近年來需求端不斷提升，供不應(yīng)求的局面未發(fā)生明顯變化。

國內(nèi)從事高溫合金材料生產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量有限，分為生產(chǎn)基地和研發(fā)基地兩大類。生產(chǎn)方面主要形成了以撫順特鋼、上鋼五廠、長鋼三廠和齊齊哈爾等特鋼廠等

為主體的變形高溫合金生產(chǎn)基地、以航空發(fā)動機(jī)制造公司精密鑄造廠為主體的鑄造高溫合金生產(chǎn)基地和以鋼鐵研究總院、北京航材院和沈陽金屬所等科研院所為主體的高端高溫合金材料的生產(chǎn)研發(fā)基地等三大基地。我國目前航空和其他工業(yè)部門使用的各種一般高溫合金均可在國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)。

國家對高溫合金產(chǎn)業(yè)高度重視，2010年國家最高科學(xué)技術(shù)獎頒發(fā)給我國高溫合金之父、中國科學(xué)院金屬研究所所長師昌緒院士。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下，《國家“十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》將新材料列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，一系列重大政策出臺為高溫合金產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了有力的支持。

我國軍用航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)將迎來龐大市場

2014年中國國防預(yù)算8082.3億元，同比增長12.2%，增速高于2013年，過去20年保持兩位數(shù)以上的復(fù)合增速，軍費(fèi)穩(wěn)定高速增長為軍備建設(shè)提供了有力支撐。然而，就軍費(fèi)占GDP的比重來看，近20年中國軍費(fèi)占GDP比重始終保持在1%-1.5%之間，即使以斯德哥爾摩國際和平研究所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國軍費(fèi)歷年來占GDP的比重仍不到2%，低于英、法、印度的2%-3%，更遠(yuǎn)低于美、俄的4%-5%，因此我們認(rèn)為，我國軍費(fèi)仍有巨大的增長空間，預(yù)計未來10年我國的國防開支將保持12%左右的年均增速。

我們認(rèn)為，2014年美國重返亞太戰(zhàn)略繼續(xù)深化、周邊島嶼紛爭、朝核危機(jī)、克里米亞危機(jī)等因素使得我國面臨的外部戰(zhàn)略壓力進(jìn)一步增大。軍事實(shí)力尤其是海空軍裝備水平相對落后導(dǎo)致我國在處理上

述危機(jī)問題時受到制約，馬航事件從另一個側(cè)面折射出這一問題，今年4月習(xí)近平視察空軍機(jī)關(guān)時談馬航事件，也言及馬航失聯(lián)令人痛心，強(qiáng)調(diào)要加快建設(shè)空天一體的強(qiáng)大空軍。我國國家安全委員會的設(shè)立等一系列舉措體現(xiàn)我國維護(hù)國家安全的決心。隨我國安全戰(zhàn)略向外擴(kuò)展，航母、大型運(yùn)輸機(jī)、預(yù)警機(jī)、先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)等的?？哲娢淦餮b備建設(shè)已進(jìn)入快速裝備通道。

我們預(yù)計，未來20年中國各類戰(zhàn)機(jī)采購需求在約2900架，對航空發(fā)動機(jī)的市場需求折合人民幣約為2800億元，對應(yīng)高溫合金折合人民幣約500億元。

民用航空領(lǐng)域前景更加遼闊

相較于我國軍用發(fā)動機(jī)跨越式發(fā)展的步伐，我國民用發(fā)動機(jī)依然是幾乎空白。我國最新自主研制的ARJ-21客機(jī)使用美國GE公司的CF34-10A發(fā)動機(jī)，而C919大飛機(jī)則使用CFM國際公司研制的LEAP-X1C發(fā)動機(jī)。中航工業(yè)已于2009年出資設(shè)立中航商用航空發(fā)動機(jī)有限責(zé)任公司，作為國家大型客機(jī)發(fā)動機(jī)項(xiàng)目主體和總承制單位。未來隨民用飛機(jī)發(fā)動機(jī)國產(chǎn)化，高溫合金需求前景非常遼闊。

相對軍機(jī)來說，民用飛機(jī)是更龐大的市場，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和客流增長將成為亞太地區(qū)新飛機(jī)需求的主要推動因素。波音預(yù)計未來20年，美國和歐盟等已形成一定規(guī)模的航空市場增長將逐步放緩，全球主要的增長由新興經(jīng)濟(jì)體引領(lǐng)，20年內(nèi)亞太地區(qū)將超越北美成為世界最大的航空市場，復(fù)合增速5.5%。中國作為亞太地區(qū)乃至經(jīng)濟(jì)增長最快的經(jīng)濟(jì)體之一，增速達(dá)到6.5%以上。

波音公司2013年預(yù)測到2032年中國民航機(jī)隊(duì)的規(guī)模將達(dá)到2012年的3倍，未來20年中國將需要5580架新飛機(jī)，總價值達(dá)7800億美元。按歷史數(shù)據(jù)看，波音的預(yù)測往往略偏保守，中航工業(yè)集團(tuán)則預(yù)測到2032年年末，中國民用飛機(jī)的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到6691架，是2012年機(jī)隊(duì)規(guī)模的3.4倍。

以20年5400架7560億美元的民用飛機(jī)需求量測算，對應(yīng)高溫合金需求約1600億元。此外，燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域也有數(shù)百億的需求空間。

鋼研高納：依托鋼研總院 未來3-5年凈利潤增速30%-50%

鋼研高納是我國高溫合金領(lǐng)域技術(shù)水平最為先進(jìn)、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一。公司具有生產(chǎn)國內(nèi)80%以上牌號的高溫合金的技術(shù)和能力。承繼原鋼研院高溫所雄厚的技術(shù)實(shí)力，公司逐步發(fā)展形成了完整的技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，在高溫合金領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，占據(jù)高端產(chǎn)品市場。

依托發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)布局，公司60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域的客戶。2014年6月30日，公司募投項(xiàng)目完工。未來2-3年將是募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放的高峰期，產(chǎn)能瓶頸將得到大幅度突破，公司將迎來高速增長期。

我們看好公司的長期投資價值，作為我國高溫合金的龍頭企業(yè)，依托發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的的布局，且有望受到國家政策的有力扶持，成長空間廣闊。海空軍裝備的加速建設(shè)帶來大量飛機(jī)及發(fā)動機(jī)需求，將為公司貢獻(xiàn)大量訂單。

受益于募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)和發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的高增長，我們預(yù)計未來3-5年凈利潤增速30%-50%，且有望受兩機(jī)專項(xiàng)有力扶持?；旌纤兄聘母镒庸締T工持股激發(fā)活力，核電重啟在即公司有望從中受益，外延式增長亦值得期待。